來源: 澎湃新聞

市場迎來了關(guān)于貨幣政策的重大信號。

7月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出，針對大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性，適時運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

事實上，眼下市場上針對降準(zhǔn)的討論聲音并不強(qiáng)烈。央行上一次動用人民幣存款準(zhǔn)備金這一工具，是2020年4月宣布對中小銀行的定向降準(zhǔn)。

中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，目前，降準(zhǔn)還是有空間的，“從基礎(chǔ)貨幣投放角度看，以前主要通過外匯占款，現(xiàn)在更多依靠中期借貸便利（MLF）等，相較于降準(zhǔn)而言MLF期限較短，還有一定的資金成本，因此通過降準(zhǔn)釋放長期流動性，可以有助于商業(yè)銀行更好地做好資產(chǎn)負(fù)債管理。”

溫彬同時表示，目前LPR已經(jīng)連續(xù)14個月不變，商業(yè)銀行負(fù)債成本較高，要降低企業(yè)尤其是中小企業(yè)的成本，需要降低銀行的負(fù)債成本，降準(zhǔn)對銀行尤其是中小銀行來說，釋放長期資金，有助于降低企業(yè)的融資成本。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超則認(rèn)為，本次國常會所釋放出的寬松信號，“適時運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具”，其本質(zhì)是要對沖大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響。在未來大宗商品可能持續(xù)處于高位的情況下，由于近期上游原材料價格的上漲難以順利向消費端傳導(dǎo)，會使得中下游企業(yè)成本上升擠壓中下游企業(yè)盈利，尤其是對中小微企業(yè)的沖擊更大，進(jìn)而會加大就業(yè)壓力及沖擊實體企業(yè)投資意愿。因此，國常會指出，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

談及降準(zhǔn)的方式和時機(jī)，溫彬認(rèn)為，降準(zhǔn)可能采取的方式會是定向降準(zhǔn)，時機(jī)的考量還是要要看通脹水平的變化，三季度末可能是比較好的時間窗口。

而李超則認(rèn)為，央行近期存在較大可能通過定向降準(zhǔn)置換到期MLF的方式（類似2018年4月和10月）降低銀行綜合資金成本，進(jìn)而引導(dǎo)LPR及實體部門融資成本下行，以對沖大宗價格上行對中下游行業(yè)帶來的成本壓力。

國泰君安也認(rèn)為，考慮到7月4000億MLF到期，到期量是6月的2倍，下半年到期量壓力不小，降準(zhǔn)置換的可能性確實存在。

針對后續(xù)的貨幣政策，國泰君安指出，“降準(zhǔn)”信號釋放意味著新一輪貨幣寬松周期的啟動，至于邊際寬松的節(jié)奏，亦或是寬松的手段對于當(dāng)前市場而言都不是最重要的，重要的是這個從0到1的過程確立，讓貨幣寬松有了持續(xù)想象的空間。

“考慮到市場對下半年資金面預(yù)期整體是中性偏緊的，國常會定調(diào)后將會出現(xiàn)反向修正，在未來很長一段時間內(nèi)資金面大概率會維持相對寬松，帶動利率進(jìn)一步下臺階。”國泰君安指出。