來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

國(guó)藥集團(tuán)中國(guó)生物血液制品板塊企業(yè)天壇生物研制的靜注COVID-19人免疫球蛋白（pH4）近日獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的《藥物臨床試驗(yàn)批件》，批準(zhǔn)開展臨床試驗(yàn)。靜注COVID-19人免疫球蛋白（pH4）為治療用生物制品一類新藥，是全球首款采用新冠滅活疫苗免疫后血漿制備的新冠肺炎特異性治療藥物。

分析人士認(rèn)為，這一藥物若通過臨床并最終上市，將會(huì)給世界重啟最大助力。同時(shí)，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生比較大的變化。事實(shí)上，最近旅游、航空和酒店三大受災(zāi)比較嚴(yán)重的行業(yè)個(gè)股最近已經(jīng)有一些起色。9月3日，錦江酒店甚至出現(xiàn)了漲停行情。

此外，最近的市場(chǎng)還出現(xiàn)了一大變化，那就是低估值的中字頭近期非常強(qiáng)勢(shì)。過去一周時(shí)間，這批國(guó)字號(hào)市值狂漲2800億，其中央企基金股漲幅尤其巨大。那么，市場(chǎng)究竟又在預(yù)期啥？

突然現(xiàn)身的“特效藥”會(huì)帶來怎樣的預(yù)期

周末，突發(fā)重磅消息：國(guó)藥集團(tuán)中國(guó)生物血液制品板塊企業(yè)天壇生物研制的靜注COVID-19人免疫球蛋白（pH4）（以下簡(jiǎn)稱“新冠特免”）近日獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的《藥物臨床試驗(yàn)批件》，批準(zhǔn)開展臨床試驗(yàn)。

靜注COVID-19人免疫球蛋白（pH4）為治療用生物制品一類新藥，是全球首款采用新冠滅活疫苗免疫后血漿制備的新冠肺炎特異性治療藥物，也是國(guó)藥集團(tuán)中國(guó)生物抗擊新冠科研攻關(guān)團(tuán)隊(duì)在治療領(lǐng)域的又一突破性成果。

那么，這一特效藥現(xiàn)身會(huì)給市場(chǎng)帶來怎樣的變化？首先要來看一下效果怎樣。據(jù)中國(guó)生物黨委書記新冠疫苗三期臨床項(xiàng)目全球負(fù)責(zé)人朱京津介紹，中國(guó)生物在康復(fù)者恢復(fù)期血漿制備的基礎(chǔ)上，做成了特異免疫球蛋白，已完成臨床前研究、工藝驗(yàn)證和動(dòng)物試驗(yàn)。動(dòng)物試驗(yàn)結(jié)果顯示可以顯著緩解新冠病毒感染導(dǎo)致的癥狀和損傷。之所以稱它為“特效藥”，是因?yàn)樗鼞?yīng)用廣泛，起效更快，可供重癥患者和高危人群應(yīng)急使用，在目前的臨床救治當(dāng)中發(fā)揮了重要作用。

由于沒有特效藥，此前全球?qū)τ谛鹿谑譄o策，中國(guó)生物這一特效藥的現(xiàn)身可能會(huì)給市場(chǎng)帶來較大的想象空間。而事實(shí)上，后疫情時(shí)代可能也在悄然開啟。周五，錦江酒店意外漲停。曲江文旅、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)電影等股票也持續(xù)向好。分析人士認(rèn)為，隨著特效藥現(xiàn)身，市場(chǎng)的預(yù)期會(huì)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，此前受災(zāi)嚴(yán)重的行業(yè)個(gè)股估值會(huì)逐漸出現(xiàn)修復(fù)行情。

除此之外，持續(xù)下滑的消費(fèi)數(shù)據(jù)也可能收窄。據(jù)興業(yè)證券研究，疫情沖擊對(duì)于消費(fèi)的影響不僅體現(xiàn)在對(duì)消費(fèi)活動(dòng)的限制，更體現(xiàn)在對(duì)居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿的打壓。居民收入修復(fù)的分化和居民消費(fèi)意愿的低迷可能是導(dǎo)致居民消費(fèi)整體偏弱的主要原因。隨著特效藥的出現(xiàn)，市場(chǎng)極有可能重燃“消費(fèi)再度崛起”的希望，疊加著中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)的到來，這種預(yù)期可能還會(huì)更為強(qiáng)烈。

國(guó)字號(hào)暴走，3.65萬億要來？

疫情不安，經(jīng)濟(jì)也很難刺激起來。但隨著特效藥的出現(xiàn)，隨著疫苗接種的普及，形勢(shì)正在向好的方向發(fā)展。近期中字頭個(gè)股集體發(fā)力，可能就是在反應(yīng)這種預(yù)期。過去一周，中字頭個(gè)股市值增長(zhǎng)2800億元。

中國(guó)交建、中國(guó)電建、中國(guó)中冶等央企基建股階段性集體爆發(fā)。與此同時(shí)，水泥價(jià)格也開始上漲。據(jù)生意社預(yù)計(jì)，9月旺季已經(jīng)到來，水泥需求正在恢復(fù)，故生意社水泥產(chǎn)品分析師認(rèn)為，短時(shí)間內(nèi)，水泥市場(chǎng)行情以上漲為主。這是否意味著，一輪較強(qiáng)的基建周基也將開啟？

有券商指出，8 月財(cái)新制造業(yè)PMI降至 49.2，為2020年5月以來首次落入收縮區(qū)間。數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)短期壓力增大，未來基建或有所發(fā)力助力環(huán)比改善。不利因素逐漸消除，基建投資預(yù)計(jì)開啟改善。1-7月基建增速回落，或是受天氣、疫情以及專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏放緩影響。當(dāng)前不利因素逐漸消除，年內(nèi)剩余5個(gè)月時(shí)間，基建投資預(yù)計(jì)開始回暖改善。730會(huì)議提出“合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量”，預(yù)計(jì)全年3.65萬億專項(xiàng)債仍將大概率在年內(nèi)發(fā)行完畢，對(duì)于基建投資形成有力支持。

專項(xiàng)債發(fā)行提速，基建改善在路上。2021年上半年專項(xiàng)債新增額度低于2020年同期，但8月第二周，新增專項(xiàng)債待發(fā)行規(guī)模2242億，為今年最大的單周發(fā)行量，相比8月前兩周合計(jì)不到1000億的發(fā)行量，專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏明顯提速。730會(huì)議提及“加快推進(jìn)‘十四五’規(guī)劃重大工程項(xiàng)目建設(shè)，引導(dǎo)企業(yè)加大技術(shù)改造投資”，基建復(fù)蘇值得期待。

分析人士認(rèn)為，本輪建筑央企板塊行情持續(xù)性可能會(huì)非常強(qiáng)，本輪上漲與上一波上漲的邏輯可能有所區(qū)別，這輪更多的是通過點(diǎn)帶面，最后全面拉估值。

據(jù)廣發(fā)證券的數(shù)據(jù)，表征基建需求的土木工程建筑業(yè)PMI及其新訂單環(huán)比分別回升了6.4和6個(gè)百分點(diǎn)，尤其是新訂單的進(jìn)一步改善，表明短期內(nèi)基建的景氣度趨勢(shì)將延續(xù)；建筑安裝裝飾行業(yè)景氣度創(chuàng)下了去年8月以來的高點(diǎn)，作為前瞻指標(biāo)的地產(chǎn)新開工（滯后3年）也對(duì)應(yīng)Q2和Q3地產(chǎn)竣工的上行趨勢(shì)。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將更為均衡？

從景氣和估值兩個(gè)維度來觀察市場(chǎng)，結(jié)合當(dāng)下正在發(fā)生的事件，可以預(yù)期，未來一段時(shí)間，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)可能會(huì)更為均衡。

首先，從景氣的角度來看，新能源（包括光伏、風(fēng)電、電動(dòng)車）賽道景氣度依然非常高。但這幾個(gè)板塊的估值并不低，而且交易擁擠的程度也比較高。從最近的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，籌碼出現(xiàn)了明顯松動(dòng)的跡象，一些主流資金可能已經(jīng)開始撤退。

其次，這些資金會(huì)撤退至何方呢？從市場(chǎng)成交量來看，他們似乎也并未離場(chǎng)，只是轉(zhuǎn)移了戰(zhàn)場(chǎng)。分析人士認(rèn)為，他們極有可能轉(zhuǎn)向景氣度好轉(zhuǎn)，且估值較低的板塊。那么，哪些行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)，估值又不算離譜呢？

同樣是來自廣發(fā)證券的數(shù)據(jù)顯示，非金屬礦制品和有色冶煉景氣度環(huán)比改善且強(qiáng)于季節(jié)性，非金屬礦制品景氣度（水泥玻璃陶瓷等）改善或?qū)?yīng)基建需求觸底改善；紡服和專用設(shè)備行業(yè)降幅低于季節(jié)性，紡服或源于海外出行需求起來，而專用設(shè)備景氣改善料與國(guó)內(nèi)建筑業(yè)需求有關(guān)；但醫(yī)藥、電氣機(jī)械、計(jì)算機(jī)通信電子等高景氣度行業(yè)環(huán)比降幅大于季節(jié)性，是否與區(qū)域疫情等因素有關(guān)有待于繼續(xù)觀察。這些數(shù)據(jù)都指向建筑業(yè)。

那么，假若市場(chǎng)走均衡路線，是否會(huì)持續(xù)呢？中金公司認(rèn)為，短期配置進(jìn)一步均衡，景氣成長(zhǎng)賽道短期把控節(jié)奏；可適度增配估值整體不高、悲觀預(yù)期邊際改善的優(yōu)質(zhì)“老白馬”。中線來看，從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、中報(bào)資本開支和盈利高增長(zhǎng)等基本面情況，宏觀政策穩(wěn)中趨松以及產(chǎn)業(yè)政策仍支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的角度，中期風(fēng)格仍會(huì)“偏向成長(zhǎng)”，部分優(yōu)質(zhì)公司的調(diào)整可能帶來逢低吸納的機(jī)會(huì)。

安信證券陳果則表示，配置層面還是圍繞聚焦持續(xù)高景氣展開，以寧組合為抓手，寧組合不是盯著寧一家公司，年內(nèi)最重要的方向還是上游，新能源有色和新能源化工，他們的高景氣沒有對(duì)手，逢調(diào)整可以加。其他一些周期屬于短期高景氣，可以參與，但要會(huì)賣肯賣。眼下傳統(tǒng)投資鏈面臨需求旺季時(shí)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)股價(jià)猛漲，待需求旺季尾聲，股價(jià)回撤會(huì)領(lǐng)先商品，幅度也會(huì)更大，同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)下行，也面臨實(shí)際限產(chǎn)力度糾偏的可能。

短期的漲跌輪動(dòng)，高低切換，這類問題和今年漲幅等因素有關(guān)，本質(zhì)是交易層面的，要靠量化來解決。未來3-6個(gè)月配哪些行業(yè)，首先還是考慮哪些行業(yè)景氣度最高以及景氣度變化最大，其次考慮宏觀流動(dòng)性的變化。