來源：搜狐科技

今天港股中，最多人討論的相信非互聯網巨頭股價大跌莫屬，騰訊跌6.65%，美團跌6.88%，上周四已跌去8%的阿里，今天再跌近8%。如果全倉都是互聯網巨頭的投資人，不禁要問一句是不是要世界末日了？

自從馬云在上海外灘金融會議失言之后，人民網發文“是時代的馬云，不是馬云的時代”，整個阿里系開始了今年的水逆之路。

先是螞蟻金服上市被按了暫停鍵，央行、銀保監會、證監會、外匯管理局將約談螞蟻集團，同時馬云一手創辦的湖畔大學目前多個分校進程受阻。

然后是遭遇反壟斷調查，市場監管總局調查組執法人員進駐阿里。

曾經親切喊“馬爸爸”的人開始追著這位曾經的首富罵，媒體也跟著一頓狂踩，阿里被說的一無是處，好像馬云和阿里都已經被“社會性死亡”了。

墻倒眾人推的力量確實強大，不過對于沒貨在手的投資人來說，這個時候應該保持冷靜，不要跌進幸災樂禍的心態，因為阿里的這一跌，也許就是難得的投資機會。 我們不妨思考幾個問題。 這次阿里要倒閉了嗎？領導是想要阿里倒閉嗎？阿里競爭力還在嗎？阿里有沒有未來？ 歷史上，曾經有很多偉大的公司也遭遇到了很大的挑戰和挫折，最后憑借卓越的競爭力走出困境。 而真正的投資大師，也要在大家都不看好的時候下注，才能有超額收益，我們不妨看看以前偉大公司都是如何走出泥潭的。

一.茅臺遇上限制“三公消費”

最近白酒板塊非常火熱，段子橫飛，“醬香型科技才是全世界都學不走的真科技”。 每一次白酒板塊的回調幾乎都是上車機會，沒買白酒的人除了后悔就是罵白酒誤國，罵買白酒的人誤國。

某天一發狠上了車以后除了真香就是不想也不敢下車，然后再也不罵白酒了，笑看那些曾經罵白酒的戰友，活成了自己曾經最討厭的人。 白酒龍頭茅臺現在市值接近2.4萬億，給人的印象就是每年除了漲也沒有其他的選項，買就對了。

但其實在2012年，茅臺也是遇到過大危機的。 2012年國家限制政府人員“三公消費”（也是政策風險），作為高檔白酒龍頭，公務宴請送禮必不可少的茅臺，首當其沖。一周能有數十篇黑茅臺的文章，茅臺股價從2012年中一路下跌直至2014年初的86.38元/股。

那段時間可能是真正的全國都在罵“白酒誤國”的日子，雖然出廠價未變，但是零售價跌破1000，只比出廠價略高一些。

此后茅臺轉型加強民間消費的推廣和渠道建設，并且在茅臺零售價從2000多元跌破1000元期間仍然牢牢把控中國酒業的領軍者地位，最后迎來了民間消費的崛起。

強大的品牌力使茅臺即使在面對行業困難的時候，所有人包括黑茅臺的，依舊知道茅臺是第一白酒。

當不再需要“三公消費”，真正從市場拼搏而出之后，茅臺便開始了一騎絕塵之路，無論其他行業如何顛簸，“皆利好茅臺”。從2014年底部上來至今漲幅超過20倍，即使你沒抄到最底部，差不多半山腰的位置，也基本有17-18倍。這就是茅臺的黃金坑。

二.騰訊和游戲版號

茅臺之后，2018年是黑天鵝最多的一年，除了貿易戰的影響，多個行業都有不同程度的影響。 比如說民促法送審稿帶崩了教育股股價，比如說泄密門對Facebook的影響，但Facebook是美股，這次就不多說了。

而最明顯的黑天鵝，莫過于我國暫停發放游戲版號。（又是政策風險） 當時的游戲公司借著手游的東風，業績扶搖直上，特別是港股的騰訊，憑借爆款《王者榮耀》日賺一個億，股價也從2017年的200港元出頭，直接翻倍接近500港元。

當時幾乎所有市場上頂級的投行，如高盛、中金、大摩，都給出了500港元以上的目標價。

然而達到這個目標價，騰訊足足花了兩年的時間。

2018年的3月份，騰訊發布了2017年年報，全年業績亮眼，凈利潤增長74%，高于市場普遍預估水平，唯一不足的是四季度手游收入環比收入下滑7%。

幾乎同一時間，南非大股東Naspers宣布作價405港元減持，比市場價低近10%。消息出來后，騰訊股價直接調整到位，從473港元的高位跌至400港元左右。

當然這些都不是最嚴重的，屋漏偏逢連夜雨，文化部突然宣布暫停游戲備案，不發放版號，而沒有版號，新游戲就沒法變現。 三道利空壓頂，騰訊股價進入了漫長的下降通道。

除了騰訊，國內的游戲龍頭，比如三七互娛、吉比特，股價也都大幅殺跌。

不過其實回顧三個利空，對騰訊的根基并沒有影響。 首先，游戲業績環比下滑，是由于之前季度基數太高，而不是游戲業務出現問題。

其次，南非大股東的減持，比例實際上非常小，持股比例從33.2%降至31.2%，并且承諾三年內不再減持。

最后，版號的限制，雖然短期內對游戲行業影響比較大，但是監管層并不是想一棒打死游戲行業，而是減少質量不好的游戲的發行數量，讓整個行業健康發展，而這一點對制作能力強的龍頭公司，反而是利好。

但是，市場一向就是情緒的放大器，無論騰訊如何調整組織架構，如何回購股票，股價依然沒有多大的起色。

一時間，所有的新聞標題都是"騰訊沒有夢想"、"誰在殺死騰訊"，而當初調高騰訊評級的投行，又紛紛調低評級。

最后騰訊的股價能走出谷底，還是要等到版號重新發放，并且今年借助疫情，游戲業績有了較快增速，才又創下新高。

站在兩年后的今天復盤騰訊，最恐慌的時候，確實就是最應該下注的時候。 畢竟上述利空，根本沒有影響騰訊的社交核心和公司品質，騰訊依然是市場上最優秀的公司。

無論市場怎么說騰訊沒有夢想，騰訊的游戲業務依然很強； 反而直到今天，騰訊的短視頻業務依然沒有起色，云業務也依然落后阿里，但是情緒好的時候，市場對缺點都可以視而不見。

三.總結

彼得·林奇曾經總結過困境反轉股的四個不同階段。 第一個階段是災難突降。

比如說公用事業股無法將巨額成本轉嫁到消費者身上，而影響到財務的表現，這個時候，這些陷入困境的公司也許會在1 - 2年的時間里下跌40% - 80%。 下跌帶來的恐慌往往會強化壞消息本身帶來的影響。

第二階段是危機管理。 進入這個階段，困境公司會通過努力來應對災難，比如說公用事業公司會削減資本開支以及采用緊縮的預算，這些舉措將會幫助公司渡過難關，但是這個階段的股價往往并不會反應這種前景的改善。

第三階段是財務穩定。 公司管理層的努力，成功體現在財務報表上面，這個時候會有部分聰明錢進入，股價會有某種程度的反彈。 那些在低位買入股票的投資者，在這里就會有不錯的回報。

第四階段是大反彈階段。 市場確信公司經營得到好轉，對于公司走出困境已經達成了一致的預期，公司的股價又回到市場合理的水平，也許還會在情緒推動下，創下新高。

綜合這幾條經驗，我們可以看到，其實無須為了大賺一筆而匆忙買入這些困境公司的股票。 對于每一個公司，你都可以等到危機已經緩和、世界末日論者已被證明錯誤之后才買入，這樣仍然能在較短的時間內讓你的投資增長驚人的幅度。

回顧這一次阿里巴巴的事件，螞蟻金服上市打斷是第一道坎，三季度增長不給力，市場擔憂被拼多多趕上是第二道坎，最近的反壟斷調查是第三道坎。

然而事實上阿里作為電商龍頭，競爭優勢仍然存在，反壟斷也不是想拍死阿里，只是樹立一個榜樣，敦促這些科技大公司繼續科技創新。

阿里，茅臺，騰訊，他們的共通點是他們都遭遇到政策風險，外部環境改變導致市場失去信心，之后股價大跌。但是卻沒有損害到公司本身的優秀基因，例如茅臺的品牌力，騰訊的社交流量絕對地位，和阿里對于商業數字化的理解，因此只要公司積極去處理，核心競爭力不變，最后股價還是能回來和創新高。

而大跌的時候，恰好是我們深入研究的時候，這樣等到壞消息都出盡的時候，我們就可以及時的抄底了。