?來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

近期，特斯拉也似乎被卷入了“財(cái)務(wù)造假”的漩渦。北京時(shí)間4月30日，長(zhǎng)期看空特斯拉的綠光資本創(chuàng)始人再次發(fā)難特斯拉，指出其存在財(cái)務(wù)造假的可能。當(dāng)日，在埃因霍恩發(fā)出質(zhì)疑后，特斯拉股價(jià)掉頭向下，盤中振幅超過(guò)13%。5月1日，特斯拉盤前繼續(xù)下跌，一度跌超4%，開盤后也未能翻紅。

剛剛，馬斯克更是為“空頭”神助攻，在社交媒體上直言，“特斯拉的股價(jià)太高了”。

CEO自己都“懟”公司的股價(jià)太高，特斯拉股價(jià)隨即直線跳水，盤中狂跌超過(guò)12%，市值損失超過(guò)170億美元(對(duì)應(yīng)人民幣1200億)！

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早在2017年，特斯拉就曾“嫌棄”特斯拉的股價(jià)太高。

2017年7月，馬斯克在“美國(guó)州長(zhǎng)協(xié)會(huì)夏季會(huì)議”上稱，“特斯拉當(dāng)前的股價(jià)要高于應(yīng)有的水平?！?span style="text-indent: 2em;">馬斯克還表示，特斯拉當(dāng)前的股價(jià)反映出“過(guò)多的樂(lè)觀”，馬斯克也曾嘗試給投資者降溫，但效果甚微，仿佛面臨了“股價(jià)太高想降不下來(lái)”的難題。他說(shuō)：“這些期望有時(shí)會(huì)失去控制。”

當(dāng)時(shí)，特斯拉的股價(jià)在年內(nèi)漲超50%，但依然不到400美元，和現(xiàn)在接近800美元的股價(jià)相比，還差得很遠(yuǎn)。而馬斯克雖然認(rèn)為特斯拉當(dāng)前的股價(jià)過(guò)高，卻依然對(duì)特斯拉的長(zhǎng)期股價(jià)保持十分高的期待。在2017年5月的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，馬斯克還向分析師們表示，特斯拉的市值遲早會(huì)超越蘋果公司?，F(xiàn)在，蘋果的市值是1.29萬(wàn)億美元，而特斯拉的市值才在1357億美元左右。

近期，特斯拉股價(jià)上漲的主因是超預(yù)期的銷量數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

馬斯克8億美金獎(jiǎng)金或泡湯

3月特斯拉股價(jià)反彈將近50%，當(dāng)時(shí)不少媒體報(bào)道，由于特斯拉股價(jià)反彈，該公司首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克或即將獲得第一筆價(jià)值約7.6億美元的169萬(wàn)股股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。

據(jù)悉，特斯拉特別股東大會(huì)于2018年3月21日批準(zhǔn)了馬斯克未來(lái)十年的薪酬方案。根據(jù)該方案，馬斯克沒(méi)有任何工資或現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)，他的收入完全與特斯拉市值和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤。

根據(jù)該方案，如果他能帶領(lǐng)特斯拉實(shí)現(xiàn)諸多目標(biāo)，那么他就可以獲得大約2030萬(wàn)股股票期權(quán)。特斯拉設(shè)定了12個(gè)市值目標(biāo)，每個(gè)目標(biāo)比前一個(gè)多500億美元，起步為1000億美元。并且，如果該公司6個(gè)月的平均市值達(dá)到1000億美元，那么他將獲得第一筆169萬(wàn)股股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。

截至美國(guó)時(shí)間本周，特斯拉收盤報(bào)781.88美元。按照該收盤價(jià)計(jì)算，該公司市值達(dá)到1400億美元，而該公司6個(gè)月的平均市值也達(dá)到了960億美元，直逼1000億美元的獎(jiǎng)勵(lì)門檻。

如果股價(jià)持續(xù)穩(wěn)步上行，馬斯克將獲得169萬(wàn)的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。根據(jù)此前批準(zhǔn)的薪酬方案，馬斯克將以每股350.02美元的價(jià)格購(gòu)買這169萬(wàn)股股票。若馬斯克按照800美元的價(jià)格套現(xiàn)，將通過(guò)出售這些股票獲益7.60億美元，折合人民幣約53.2億。而綠光資本的質(zhì)疑對(duì)特斯拉的股價(jià)沖擊很大，當(dāng)日，特斯拉的股價(jià)振幅超13%，5月1日，特斯拉的股價(jià)依然在震蕩下行。

如果特斯拉的股價(jià)在空頭狙擊和馬斯克的“神助攻”持續(xù)下跌，這部分獎(jiǎng)勵(lì)或?qū)⑴轀?。而按照馬斯克上次發(fā)表這類言論的狀況推測(cè)，馬斯克大概率僅僅是認(rèn)為特斯拉目前股價(jià)過(guò)高，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看依然對(duì)特斯拉的股價(jià)持樂(lè)觀態(tài)度，在他眼中，這份獎(jiǎng)金或許并不會(huì)消失，而只是會(huì)遲到。

據(jù)胡潤(rùn)百富榜實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，目前馬斯克以460億美金的身家在全球富豪中排名第20位，這7.6億美金的獎(jiǎng)金遲一點(diǎn)到手也并不會(huì)對(duì)馬斯克的財(cái)富產(chǎn)生太大影響。

靚麗財(cái)報(bào)遭做空機(jī)構(gòu)盯上

應(yīng)收賬款和損益表都被質(zhì)疑

4月29日，特斯拉公布了亮眼的一季度報(bào)，收入和盈利都超出了分析師預(yù)期。一季度，特斯拉總收入為60億美元，同比增長(zhǎng)了三分之一，利潤(rùn)總額為6800萬(wàn)美元。

特斯拉一季度的每股利潤(rùn)為每股1.24美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出分析師預(yù)測(cè)的每股虧損36美分。財(cái)報(bào)發(fā)布后，特斯拉股價(jià)當(dāng)日漲超4%，突破800美元的大關(guān)。而這亮眼的財(cái)報(bào)卻遭到了綠光資本CEO埃因霍恩（David Einhorn）的質(zhì)疑，埃因霍恩直言懷疑特斯拉進(jìn)行了財(cái)務(wù)造假。

埃因霍恩首先對(duì)特斯拉的營(yíng)收賬款數(shù)據(jù)提出疑問(wèn)。埃因霍恩稱，特斯拉曾聲稱每個(gè)季度末的銷售高度集中導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額大幅增加，如果季末是周末那還說(shuō)得過(guò)去，但今年一季度的最后一天是周二。而且無(wú)論怎么看，一季度的銷售收入也不會(huì)集中在季末，因?yàn)?月末特斯拉的門店大多數(shù)都已經(jīng)關(guān)閉了，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)卻從18天增加到了21天。怎么會(huì)出現(xiàn)這種情況？

埃因霍恩還對(duì)特斯拉的毛利率產(chǎn)生了質(zhì)疑，這個(gè)季度中特斯拉的產(chǎn)量有所下降，并且分散到了兩個(gè)工廠，這尤其影響到了弗里蒙特工廠的成本。特斯拉汽車的平均售價(jià)下降了，而利潤(rùn)率較高的Model S和Model X車型減少了。特斯拉提高了Model Y車型的產(chǎn)量。兩個(gè)工廠的生產(chǎn)都被打斷了，推高了成本。

此外，與去年四季度相比，匯率變動(dòng)本應(yīng)對(duì)特斯拉的利潤(rùn)率造成2％到3％的負(fù)面影響。所有這些因素看起來(lái)對(duì)特斯拉的毛利率來(lái)說(shuō)都是不利的，但財(cái)報(bào)卻顯示，毛利率幾乎沒(méi)有變化。

埃因霍恩還直白地向特斯拉討說(shuō)法，“你（馬斯克）或者首席財(cái)務(wù)官Zachary Kirkhorn能解釋一下嗎？”他埃因霍恩表示，如果沒(méi)有獲得答案，他將繼續(xù)懷疑特斯拉的應(yīng)收賬款和損益表都是可疑的。

據(jù)悉，綠光資本創(chuàng)始人因曾在2008年次貸危機(jī)中因做空雷曼兄弟而一戰(zhàn)成名。

Model3將持續(xù)降價(jià)

部分老車主要求賠償

北京時(shí)間4月30日，在特斯拉的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，特斯拉創(chuàng)始人埃隆·馬斯克表示，公司將于明天(5月1日)調(diào)低中國(guó)制造Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版的價(jià)格，使其滿足能源補(bǔ)貼政策的新要求。

5月1日上午，特斯拉中國(guó)官方宣布，國(guó)產(chǎn)Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版的基礎(chǔ)售價(jià)將會(huì)調(diào)整為29.18萬(wàn)元，補(bǔ)貼后售價(jià)因此降至27.155萬(wàn)元。

此次降價(jià)市場(chǎng)早有預(yù)期，4月23日，財(cái)政部發(fā)布新能源汽車補(bǔ)貼政策將價(jià)格門檻定在30萬(wàn)元。政策出臺(tái)后，如果特斯拉不調(diào)整售價(jià)，該車型將在7月22日后失去補(bǔ)貼優(yōu)惠。政策發(fā)布的當(dāng)天，理想汽車董事長(zhǎng)李想、小鵬汽車董事長(zhǎng)何小鵬就曾預(yù)測(cè)，國(guó)產(chǎn)Model 3起售價(jià)將降至30萬(wàn)元以下。

而馬斯克更是表示特斯拉將持續(xù)降價(jià)。他稱，目前上海工廠尚未完全供應(yīng)鏈本地化，繼續(xù)降價(jià)空間仍很大。隨著特斯拉國(guó)產(chǎn)化程度的提升，特斯拉的造車成本也會(huì)下降，能一定程度抵消降價(jià)對(duì)利潤(rùn)的影響。降價(jià)雖然對(duì)特斯拉的潛在購(gòu)買者是好事，也能幫助特斯拉打開中國(guó)市場(chǎng)，但卻遭到了特斯拉老車主的質(zhì)疑，有些老車主甚至認(rèn)為特斯拉這是在 “割用戶韭菜”。

對(duì)此，特斯拉中國(guó)對(duì)外事務(wù)副總裁陶琳在采訪中表示，“前期的漲價(jià)是因?yàn)樾碌恼甙喾?，補(bǔ)貼帶來(lái)了價(jià)格的變化，而國(guó)產(chǎn)特斯拉Model 3從正式上市至這次調(diào)價(jià)，車型補(bǔ)貼前的售價(jià)一直沒(méi)有改變?！?/p>

陶琳還稱特斯拉不會(huì)給予賠償，陶琳認(rèn)為，特斯拉對(duì)所有車主一視同仁，即使員工也不享受折扣。這是由我們的定價(jià)策略決定的，余量本就不多，給部分人折扣或補(bǔ)貼，意味著讓其他人買單。

早在3月初，特斯拉也進(jìn)行了一次大規(guī)模的降價(jià)，涉及車型更廣、降價(jià)幅度更大，當(dāng)時(shí)也引發(fā)了不少質(zhì)疑。其中，Model X P100D這一型號(hào)，從118.93萬(wàn)之間降到了84.82萬(wàn)，降價(jià)幅度超過(guò)30萬(wàn)，直接降出了一輛寶馬的價(jià)格。

降價(jià)倒逼特斯拉零部件國(guó)產(chǎn)化加速

為贏得補(bǔ)貼，特斯拉采取了降價(jià)策略，而如果特斯拉的造車成本不能相應(yīng)下降，則特斯拉的利潤(rùn)會(huì)受到較大影響。

為了降低成本，特斯拉零部件的國(guó)產(chǎn)化或?qū)⑻崴伲厮估a(chǎn)業(yè)鏈股票也將受益。此外，中國(guó)目前疫情控制良好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程迅速，中國(guó)零部件企業(yè)在短期內(nèi)也將成為特斯拉的重要供應(yīng)商。

華西證券認(rèn)為，補(bǔ)貼延續(xù)、購(gòu)置稅減免延長(zhǎng)，2020年新能源車行業(yè)開啟3.0時(shí)代質(zhì)變撬動(dòng)需求，建議重點(diǎn)關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈?？紤]零部件與整車關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，汽車刺激政策落地，整車銷量復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)零部件共振，量?jī)r(jià)齊升進(jìn)入良性循環(huán)，配套核心車企的優(yōu)質(zhì)自主零部件企業(yè)有望率先實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)修復(fù)。

中泰證券稱，中國(guó)是全球復(fù)工進(jìn)度最快國(guó)家，預(yù)計(jì)零部件國(guó)產(chǎn)化將提速。特斯拉美國(guó)工廠預(yù)計(jì)在5月4日復(fù)工，歐美零部件供應(yīng)商目前也是停工狀態(tài)，預(yù)計(jì)復(fù)工后仍需1個(gè)月左右才能恢復(fù)到正常水平。中國(guó)是全球復(fù)工進(jìn)度最快的區(qū)域，國(guó)內(nèi)整車、電池、零部件企業(yè)均已恢復(fù)到正產(chǎn)生產(chǎn)水平。為滿足國(guó)內(nèi)供不應(yīng)求的狀態(tài)，避免海外供應(yīng)鏈波動(dòng)對(duì)產(chǎn)能造成限制，預(yù)計(jì)特斯拉上海工廠將推動(dòng)零部件國(guó)產(chǎn)化加速。

財(cái)通證券認(rèn)為，隨著特斯拉上海工廠的超預(yù)期推進(jìn)，國(guó)產(chǎn) Model 3 加速放量，特斯拉將是國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)的最大增量之一，國(guó)內(nèi)特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)供應(yīng)商值得關(guān)注。對(duì)于現(xiàn)有的國(guó)產(chǎn)特斯拉供應(yīng)商，我們認(rèn)為可以從國(guó)產(chǎn)特斯拉的單車配套價(jià)值量或者來(lái)自國(guó)產(chǎn)特斯拉收入占比高兩個(gè)維度把握投資標(biāo)的。